《格雷厄姆》中

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文/精读猫

格雷厄姆成年后的家庭生活并不是一帆风顺的。

1917年，格雷厄姆23岁时第一次结婚成家。

此后，他一共有过四段婚姻，养育了6个孩子。

不幸的是，1927年，大儿子9岁时死于脑膜炎。

另一个儿子成年后，由于精神疾病而自杀。

两个儿子的死给格雷厄姆带来了巨大的精神痛苦。

生活中的格雷厄姆除了投资方面的才华，他还热衷于文学写作。

写过不少诗歌和几个剧本。

其中一个剧本还被制作成舞台剧。

在百老汇上演过。

这反映了格雷厄姆性格中理想浪漫的另一面。

晚年以后，格雷厄姆投入更多时间从事慈善事业。

他曾连续担任美国犹太盲人公会的会长。

他周围的家人、朋友和同事对格雷厄姆的印象评价时。

正直、善待他人，追求公平。

好，以上是格雷厄姆的生活故事。

接下来我们讲讲格雷厄姆的投资实业。

概括来说，格雷厄姆的投资事业主要分三个阶段。

第一阶段是1914年至1923年。

这9年时间，他在一家证券公司打工。

第二阶段是从1923年至1935年。

这12年里，他做基金账户管理工作。

期间格雷厄姆经历了美国经济大萧条和股灾的考验。

第三阶段是从1936年至1956年。

他成立了格雷厄姆纽曼公司，相当于现在的基金管理公司。

这个时期是格雷厄姆一生中投资业绩最辉煌的岁月。

下面先为你介绍格雷厄姆投资世界的第一阶段。

1914年，格雷厄姆大学毕业后，加入了纽伯格创立的证券公司。

1914年并不算进入证券行业的好时机。

当时第一次世界大战刚爆发，市场投资者很恐慌。

纽约证券交易所都一度被迫关闭。

格雷厄姆一开始在债券部门做销售工作。

但格雷厄姆对此并没有多少兴趣。

就转去做了债券统计分析员。

他写的债券分析报告赢得了客户和管理层的赞赏。

后来他开始负责公司新成立的投资研究部。

其实加入纽伯格的公司之后，格雷厄姆才真正开始学习证券和投资的相关知识。

他开始主动尝试对上市公司的财务报表做研究分析。

当时的美国股市是野蛮生长的年代，投机之风盛行。

股市中流行的是内幕交易市场操纵和虚假报表。

并没有人做专业的证券分析。

格雷厄姆的工作，历史性的开创了证券分析师这一职业。

工作中，格雷厄姆充分展现了他的数学才能，他最擅长对公司的经营财务数据进行抽丝剥茧的分析。

举个例子。

他利用上市公司公开披露的税收数据。

倒推公司的商誉价值。

商誉是公司的一种重要的无形资产。

知道商誉的真实价值，就可以更准确评估公司的整体资产质量。

现在商誉价值在上市公司财务报表中都会公开披露。

但是在那个年代，商誉价值属于上市公司机密，根本不会对外披露。

因此，格雷厄姆的研究在当时无疑是先进的。

通过计算商誉价值，他做的公司研究分析，就可以比同行更加深入和全面。

格林厄姆的工作成绩十分出色。

1920年，年仅26岁的格雷厄姆成为纽伯格公司最年轻的合伙人。

但是格雷厄姆一心想要自己做投资管理。

于是1923年，他从纽伯格公司辞职的开始，独立管理投资账户。

相当于现在的私募基金。

格雷厄姆的投资事业进入第二阶段。

格雷厄姆的主要投资策略是发掘和购买那些股价远低于真实价值的股票。

他会主动出击买入这些公司尽可能多的股权。

然后说服公司管理层改变资本使用策略或者经营策略。

让公司的真实价值在市场中体现出来。

这是一种主动型的投资策略。放到今天的证券市场上或许不稀奇，但当时很少有人这样做。

下面我来讲一个格雷厄姆非常有代表性的投资故事。

他对北方石油管道公司的投资。

1926年的时候，格林厄姆偶然看到了北方输油管道公司的年报。

发现他只有聚合的铁路债券，甚至债券的价值已超过了公司股票的市值。

当时公司每股价格为65美元。

但是算上债券价值，每股现金资产就高达95美元。

格雷厄姆马上意识到，如果公司把这些现金作为分红发放给股东，并不会影响主业经营。但是股东却可以大赚一笔，这可是难得的投资机会。

但为什么其他人没有发现这个好机会呢？

原来当时市场投资者普遍对输油管道公司业务前景很悲观，担心行业竞争会加剧。

公司未来业绩会下滑。

同时也并不相信管理层会同意拿出现金来分红。

格雷厄姆开始独自行动了。

他在股市中买入北方输油管道公司5%的股份，成为公司第二大股东。

而当时第一大股东洛克菲勒基金会持有23%的股份。

格雷厄姆以股东的身份专程来到北方输油管道公司，见到了管理层。

他极力劝说管理层将大部分现金分给所有股东。

然而，大股东洛克菲勒家族没有同意格雷厄姆的建议。

北方输油管道公司的管理层态度因此很傲慢。以格雷厄姆不懂输油管生意的理由拒绝了他的建议，并且对他不客气的说。

格雷厄姆先生，如果你不喜欢我们做事的方式，就卖掉我们的股票吧。

在北方石油管道公司的年会上，格雷厄姆再次出现。

他提交了相同的提议，却再次遭到了管理层的拒绝。

格雷厄姆意识到自己持有的公司股份不高，不足以影响公司管理层的决定。

回来以后，格雷厄姆花了整整一年时间准备新的计划。

他尽最大可能筹措资金买了更多的股票。

然后花心思去游说每一位持有100股以上股票的股东。

劝说他们让自己代理行使投票权。

第二年，在北方石油管道公司的年会上，格林厄姆控制的股东代理权已超过1.5万股，股权占比达到37.5%。

持股比例超过了原来的大股东洛克菲勒家族。

格雷厄姆拥有了在公司董事会推选两名董事的权利。

最终故事有了很完美的结局。

北方石油管道公司董事会通过了格雷厄姆的分红提案。

每股分红70美元。

再加上股票卖出的差价，格雷厄姆每股赚了超过100美元。

总盈利至少20万美元。

这一次与上市公司的较量，让格雷厄姆在华尔街名声远扬。

这个故事也充分展示了格雷厄姆对公司的研究分析能力。

以及推动公司内在价值转化成实际投资价值的能力。

1859年7月20日出生于爱丁堡，是律师詹姆斯·坎安宁·格雷厄姆的第三个儿子。肯尼思的孩提时代特别不能安居，经常搬家。到1868年，那时肯尼思九岁。他作为寄宿生在牛津圣·爱德华学校上学，这里，他终于找到了某种安定。他的专业课和游戏都学得很好。他还用独木舟开始考察泰晤士河的上游，牛津本身对他很有吸引力，他期望着在那里成为一名大学生。但是，当毕业离校的日子临近时，有人告诉他，说他的家庭无力供养他上大学，而是给他找到了英格兰银行职员的职位。他在威士明斯特的舅舅的办公室里学了二年之后，1879年开始在那儿上班。上不了牛津大学是他一生中最大的遗憾，他的传记作者皮特·格林写道：“这不仅意味着他被宣告进入银行，而且有效地剥夺了他今后从银行逃脱的机会。因为无论做任何事情，格雷厄姆总是把写作看成他毕生的事业。那样，一张牛津或剑桥的文凭是绝对必要的。”

事实上，银行生活对他来说并不是特别不感兴趣。在当时，这“斯蒙特尼特街上的姑娘”是色彩斑斓的大学。他的工作做得很好，马上被提升到负责的岗位。而且在银行上班之余，他潜心研究伦敦，特别是饮食餐馆，它引诱着他对南方和地中海文化的热爱。一天晚上，他在一家饮食店遇到了早期英语学会的创始人弗里德里克·詹姆斯·福尼伏尔，一位具有约翰逊风度和拉伯兰西聪慧的著名人物。福尼伏尔是基督教社会主义运动的成员。福尼伏尔带肯尼思去划船，还把梅罗里·哈克鲁、罗斯金和威廉·莫里斯的著作送给他，并且鼓励格雷厄姆写作。 通过早期的写诗努力之后，格雷厄姆觉得自己的长处是论述，在一定程度上有点像罗伯特·露易斯·史蒂文生的风格。1887年开始，他的短文在伦敦杂志发表。

1893年，他的文章集成卷，用《异教徒论坛》的题目出版。它使格雷厄姆成为特约投稿者，并努力放弃银行工作，用全部时间来写稿，但没有成功。 《异教徒论坛》没被批评家注意，但它包括了六个关于没有双亲的孩子的家庭的故事(故事以他自己的孩提时代为蓝本)，吸引了一些读者的注意。1895年这些故事再版，增加了一些有关孩子的其他故事，以《黄金时代》的标题出版，该书很是畅销，很成功，很快使格雷厄姆的文学声望大振。其续篇《梦想的日子》(1898年)更加能在感情上被接受。格雷厄姆就这样成了描写儿童的作家，尽管他不是为孩子写作的作家。 在快到40岁的生日时，他还未结婚。大约《梦想的日子》出版前一年，他遇上了埃尔思佩斯·汤姆森，比他小三岁，是发明家爱丁堡的女儿，她抓住了求爱的主动权，他们于1899年结婚，在康沃尔郡度过了他们的蜜月。康沃尔郡的方卫河很像泰晤士河，这为《柳林风声》提供了它所需要的一切。 1900年5月12日，格雷厄姆生下一个儿子。他的一只眼睛失明，另一只视力也很差，但他的母亲将她所有的希望都寄托在他身上。

《梦想的日子》出版后，他真正有八年放弃了写作，然而他开始给阿莱斯特讲睡觉时的故事。他记述道，在他的儿子四岁生日的那天(1904年5月12日)晚上，这孩子“哭得很厉害……我只得给他讲鼹鼠、长颈鹿和水老鼠”。这就是《柳林风声》的开头，在四年期间，故事增加了，首先仅仅是对老鼠的兴趣，然后抱有出版的希望。在此期间，格雷厄姆再次居住在泰晤士河畔，希望有一座房子能唤起童年的幻想。该书最后于1908年秋发表了。

格雷厄姆余生的大部分时间正像皮特·格林所描述的那样是“麻木的慵懒”，他根本没写什么。他找到了对他的个人生活来说非常重要的安全岛，正像那《水老鼠》中的水老鼠从写诗中得到安慰，摆脱那不能随着伯汉明海鼠“南下”时所遭受的痛苦。而且《柳林风声》中的许多方面是为田园诗式的英国农村生活唱挽歌的。格雷厄姆已经清楚地看到，田园诗生活已一去不复返了。

1932年7月6日清晨，他突然死于脑溢血，在牛津十字教堂院子内，有他的石刻的墓志铭，是他的第一个堂兄作家安东尼·霍普写的： “阿莱斯特的父亲，埃尔思佩斯的丈夫肯尼思·格雷厄姆于1930年7月6日去世，通过对他的美好的回忆，留给儿童和文学以永远的祝福。”

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